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厦门国贸:进击的巨人,规模扩张超市场预期

发布时间:2017-04-14    研究机构:华泰证券

厦门国贸(600755)2016年归母净利润同比增长62.34%

公司发布2016年年报,2016年公司共实现营业收入980.77亿元,同比增长52.74%,归属于母公司所有者的净利润10.43亿元,同比增长62.34%,扣除非经常性损益后的净利润11.59亿元,同比大幅增长755.40%;年末资产总额547.73亿元,较年初增长36.71%;归属于上市公司股东的净资产153.73亿元,较年初增长90.93%。2016年公司业绩高速增长。

供应链收入大增54.32%,收入表现超市场预期

2016年公司供应链管理业务实现营业收入873.88亿元,同比增长54.32%,毛利率为2.75%,同比增长1.74个百分点。在过去数年大宗商品价格下行周期中,公司始终立足现货,运用套期保值等各类金融衍生工具对冲价格风险,形成期现结合、产融结合的业务新模式,奠定了扎实的业务基础。随着大宗商品价格触底回升,公司大宗贸易业务量价齐升,收入表现超市场预期。

金融领域动作频频,以投资促业务发展,完善产业布局

2016年公司金融服务业务实现收入62.6亿元,同比增长161%,金融业务发展势头迅猛。2016年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心,参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融,发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司,参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。

通过投资,公司一方面能获取可观的投资收益;另一方面这些项目与公司主业协同效应显著,公司以投资促进自身业务的发展(用少量的资金撬动丰厚的业务资源),并从中发掘培育新的业务增长点,产业布局逐步完善。

地产预收款保证2017年业绩增长无忧

2016年公司地产业务共确认收入44.27亿元,同比减少14.63%。截止2016年底,公司预收房款高达115亿元,公司楼盘销售数据靓丽,保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主,拿地成本较低,预期将为公司贡献可观利润。

维持公司“买入”评级

预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33亿元,分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看,公司地产预收款项115亿元,业绩增长确定,金融板块业绩也保持快速发展。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。

风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。

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