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厦门国贸:三大业务协同发展持续驱动业绩高增长

发布时间:2016-07-19    研究机构:华泰证券

2016年上半年归属净利润同比增长50-100%,达6.02-8.03亿元

公司披露2016年上半年业绩预增公告:经财务部门初步测算,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加50%-100%。按上年同期业绩估算,2016年上半年归属净利润达到6.02-8.03亿元,若与全年业绩预测*50%简单比较,业绩预增区间略超我们预期,大幅超越市场预期。

三大业务发展良好是业绩大幅预增主因

据公司描述,上半年公司供应链管理、房地产经营及金融服务三大主业间跨界融合及协同效应进一步增强,业务发展良好,使报告期内归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。

期现结合能力突出,大宗牛市释放业绩弹性

公司深谙期现结合运营,早从1993年开始,公司即开始利用期货工具对贸易进行套保操作,至今已积累超20年稳健运营经验。公司贸易规模扩张与期现结合能力提升之间呈正反馈,期现结合能力持久突出推动公司成为大宗贸易王牌玩家。在今年的大宗商品牛市中,公司期现结合策略为按一定比例选择做期货套保,持有现货等到合适价格出售,这将使得供应链管理业务直接赚取更多的现货端盈利,较上年表现出显著业绩弹性。随着进入三季度现货密集交割,供应链管理板块业绩将可能进一步超预期。

金融服务空间广阔,地产板块进入业绩快速释放期

公司以现货为基础发展期货等金融服务,庞大的现货贸易为金融服务提供了低廉资金支持和专业保障及客户基础,特别是背靠大宗现货贸易的期货风险管理业务更具优势。供应链管理与金融服务实现了有机结合。公司地产项目储备丰富,拿地成本低廉,未来几年公司地产板块将迎来业绩快速释放期,RNAV法重估增厚净资产约50亿元。

业绩高增长,模式稀缺具备长期优势,重申“买入”

预计2016-2018年营业收入分别为743亿元/840亿元/969亿元,归属净利润为13.3亿元/17.7亿元/23.7亿元,分别同比增长104.7%/33.2%/33.3%。分部门看,预计地产板块16-18年贡献净利润8.63亿元/11.6亿元/15.56亿元;金融业务将贡献净利润1.92亿元/2.5亿元/3.25亿元,供应链管理贡献净利润2.85亿元/3.71亿元/4.82亿元。分别保守给予16年地产板块10倍PE,金融业务20-30倍PE,供应链管理业务15倍PE,对应目标价10-11元之间。近几年来,公司三大板块确立了协同发展良好趋势;从短期看今年上半年出现的业绩高增长正开始修正市场对公司在发展模式长期优势及既有成果上的认知不足,三季度继续超预期的可能将进一步推动市值回归。维持“买入”评级。

风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动,房地产限购政策。

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